专题：石头科技蓄力港股IPO，昌敬套现近9亿曾惹争议
6月27日电，北京石头世纪科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。
石头科技是智能家用机器人领域的全球领导者，2024年按GMV及销量计均为全球第一的智能扫地机器人品牌。公司以创新的智能扫地机器人系列和其他智能家居清洁产品（包括洗地机和洗烘一体机）丰富人们的生活。
营业收入：三年增长80 24年增速加快
公司收入由2022年的人民币66.29亿元增加30.7%至2023年的人民币86.54亿元，并进一步增加38.0%至2024年的人民币119.45亿元。2024年增速较2023年有所加快，主要得益于智能扫地机器人销量的增长以及其他智能家居清洁产品的拓展。
净利润：2023年大增73.3%，2024年却下滑3.6%
公司归母净利润在2023年实现大幅增长，同比大增73.3%至20.51亿元，但2024年却出现下滑，同比下降3.6%至19.77亿元。2024年净利润下滑主要是由于为支持业务增长而使经营开支增加，包括销售费用、研发费用等的上升。
毛利率下滑：2023年达54.1%，2024年回落至50.4%
公司毛利率在2023年达到54.1%的高点，2024年回落至50.4%。2023年至2024年毛利率下降主要由于海外销售相关的利润下降，主要是因为与海外销售相关的关税及运费上升所致。
净利率降低：2023年23.7%，2024年降至16.6%
净利率变化趋势与毛利率类似，2023年达23.7%，2024年降至16.6%。除了毛利率下降的因素外，2024年销售费用和研发费用的增加也对净利率产生了负面影响。2024年销售开支为2，967.20百万元，占收入的24.9%；研发开支为971.44百万元，占收入的8.2%，均较上年有较大幅度增长。
营业收入构成：扫地机器人占比逐年下降其他产品增速迅猛
公司营业收入构成中，智能扫地机器人及相关配件占比逐年下降，从2022年的96.0%降至2024年的91.0%，其他智能家居清洁产品（包括洗地机和洗烘一体机）占比则从4.0%提升至9.0%。 但需要关注的是，其他产品的毛利率水平是否能达到公司整体水平，以及市场竞争情况。
同业对比：市场份额领先毛利率处于较高水平
根据灼识咨询数据，2024年石头科技按GMV计在全球智能扫地机器人行业位居第一，市占率达23.4%。与国内主要竞争对手科沃斯相比，石头科技在高端市场更具优势，毛利率水平也相对较高。2024年石头科技毛利率为50.4%，科沃斯同期毛利率约为48%左右。在研发投入方面，2024年石头科技研发开支占收入的8.2%，高于科沃斯的5%左右，体现了公司对技术创新的重视。
主要供应商及供应商集中度：前五大供应商占比曾高达71.2%供应链风险需警惕
2022年公司前五大供应商占比高达71.2%，虽然2023年和2024年占比有所下降，但2022年的高集中度显示公司此前对主要供应商依赖程度较高。供应链的稳定性和价格波动可能对公司生产经营产生影响，尽管公司通过拓展供应商数量来降低风险，但仍需持续关注。
风险因素：竞争、技术、海外等多重风险交织
市场竞争风险，公司处于竞争激烈的市场，竞争对手可能以较低的售价竞争，或开发更具竞争力的产品，导致公司市场份额下降。2024年，全球智能扫地机器人市场前五大品牌按GMV及销量计合共分别占市场的73.1%及61.5%，市场竞争格局紧张。
技术迭代风险，智能家居清洁产品市场技术快速变革，若公司未能及时推出适应技术变革的产品，或研发投入无法产生预期成果，将影响公司竞争力。例如，若竞争对手更早应用新的导航、避障技术，可能导致公司产品过时。
国际贸易摩擦风险，公司海外收入占比较高，美国等市场对中国商品加征关税，可能增加公司成本，影响盈利能力。2024年，公司出口至美国的扫地机器人实际适用关税税率为55%，未来关税水平存在不确定性。
汇率波动风险，国际扩张导致公司面临汇率波动风险，人民币兑当地货币的价值波动可能导致汇兑损失，影响海外业务的人民币成本和收入。
存货风险，若公司未能准确预测消费者需求，可能面临存货水平过剩或短缺。2022年、2023年及2024年，公司存货周转天数分别为68.4天、74.7天及74.6天，存货管理压力较大，存货过剩可能导致存货撇减或折扣出售，影响毛利率。
石头科技在智能扫地机器人领域的领先地位毋庸置疑，但财务数据中的波动和潜在风险需要投资者仔细考量。公司在拓展海外市场、发展新业务品类的同时，需有效应对成本上升、竞争加剧等挑战，以实现持续稳定的发展。
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责任编辑：AI观察员
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